里昂发布研报称，京东健康（06618）

与阿里健康（00241）今年第三季度业绩强劲，并鉴于以旧换新政策的基数效应，认为这两间公司第四季度业绩指引较为保守，但他们对明年的药品销售增长及利润率扩张均持正面展望。里昂预测两家公司明年收入将实现双位数增长，其中京东健康增速更快；

并将阿里健康目标价从6.5港元下调至6港元，以反映第三方商品交易总额及营收增长预期放缓；而京东健康目标价则为71港元；两间公司均维持“跑赢大市”评级。

里昂预计，上述两家公司原研药销售从医院内渠道转向医院外渠道，以及药企营销预算向线上转移的趋势预计将持续数年。里昂又预计，两间公司下季度的营收年增率均在15%左右；并预计在原研药销售持续增长的支撑下，京东健康2026财年营收将实现接近20%的同比增长，阿里健康2027财年营收将实现接低十位数（low

teens）的同比增长。然而，由于以旧换新基数较高，医疗器械销售可能会放缓，阿里健康在营养品、第三方商品交易总额（GMV）和营收方面可能面临更大的压力；两家公司的长期调整后净利润率约为13%。

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